华统转债两度触发强赎 上市公司为何不提前赎回
作者： 杨佼
[ 如果近期将持有的债券转股，相对股价投资者每张可能亏2%，如果上市公司赎回，相对可转债市场价，亏损更可能达到60%以上。 ]
如果近期将持有的债券转股，相对股价投资者每张可能亏2%，如果上市公司赎回，相对可转债市场价，亏损更可能达到60%以上。华统转债的投资者，到底该如何选？
6月27日到7月15日，由于连续15个交易日的收盘价高于当期转股价格的130%，华统股份（002840.SZ）发行的华统转债已触发赎回条款。但该公司7月15日晚间公告，决定不提前赎回。今年7月18日至2023年1月17日，如果赎回条款再次触发，该公司仍将不提前赎回。
从6月上旬开始，华统股份就处于持续上涨之中。截至7月15日收盘，其股价已从12.9元一路拉升至22.36元，区间累计涨幅接近80%，已经达到华统转债转股价的240%以上。而在2021年12月，由于股价大涨，华统转债就已触发赎回条款。
截至7月15日收盘，华统转债二级市场价已超过243元，转股后的价值则只有238元。对于投资者来说，近期无论赎回还是转股，都将面临亏损。
投资者面临两难选择，华统股份的资金也捉襟见肘。截至3月底，该公司货币资金余额仅4.6亿元，而同期的短期借款、一年内到期的流动负债合计就超过17亿元。如果赎回存量规模近2.9亿元的可转债，其资金压力将进一步加大。
股价大涨，两触赎回条款
截至7月15日，华统股份、华统转债收盘价分别为22.36元、243.49元，分别较前一交易日下跌2.14%、2.29%。
公开信息显示，华统转债于2020年4月10日发行，发行规模5.5亿元，同年10月16日开始转股，目前尚未转股金额为2.89亿元。
华统转债的初始转股价为15.12元/股。经多次下修后，转股价为9.37元/股。按照发行条款，若正股收盘价连续15个交易日高于12.18元，即华统转债当期转股价的130%，就将触发赎回条款。
而从去年12月初以来，华统股份股价就一直处于可转债转股价的130%以上，已经触发提前赎回条款。去年12月24日，该公司决定不提前赎回华统转债，而且如果在2021年12月27日至2022年6月26日再次触发赎回条款，该公司也不提前赎回。由于股价从今年6月9日再次持续上涨，已导致赎回条件再次触发。
华统股份的主营业务是饲料加工、禽畜养殖及屠宰、肉制品深加工，其中又以生猪销售为主。2021年，该公司屠宰及肉类加工收入约79.5亿元，其中生鲜猪肉收入76.6亿元，在营业收入中的占比超过90%。
与板块走势不同的是，过去不到一年的时间里，华统股份、华统转债的价格出现了两波飙升，涨幅均超过1倍。
去年7月30日，华统转债二级市场的价格仅为110.36元。经过去年11月底、今年6月初两波快速拉升后，到今年7月12日，已飙涨至最高位的265.55元，其间累计涨幅达到140%。
可转债价格大幅上涨的同时，华统股份股价也大幅飙升，而且涨幅更大。从去年7月底触及8.13元的阶段最低价后，华统股份就开始持续上涨，截至今年7月15日收盘，不到一年已累计上涨接近1.9倍。
股价持续上涨，可能与华统股份业绩、猪肉价格回暖有一定关系。
去年上半年，该公司营收同比增长14.84%，净利润同比增长43.55%。而在同期，牧原股份净利润下降超过10%，正邦科技则净亏损14.3亿元。去年全年华统股份净利润虽然亏损1.92亿元，同比下降242.46%，但亏损规模仍小于正邦科技等行业头部企业。
从今年4月份开始，猪肉价格持续上涨。农业农村部数据显示，截至7月15日，全国农产品批发市场猪肉平均价格为30.51元/公斤，较3月底的18.25元/公斤，累计区间涨幅超过67%。
猪肉涨价在华统股份的销售收入上也有体现。4月，该公司销售生猪92358头，销售收入1.66亿元，头均约合1700元。而6月生猪销售117437头，销售收入2.15亿元，头均已接近2000元。
在这种情况下，从6月初开始，华统股份股价再次拉升，从6月6日的12.9元一路猛涨到7月12日的23.33元，仅仅一个多月时间，最大涨幅就达80%以上。
两难选择
在华统转债之前，由于触发强制赎回条款，今年以来已有多只可转债被强赎，没有及时转股的投资者遭受不小的损失。
创维数字7月6日披露， 4月20日至6月6日的连续30个交易日中，其股价15个交易日的收盘价不低于创维转债当期转股价11.19元/股的130%（含130%、14.55元/股），触发有条件赎回条款。截至6月28日，创维转债尚有45924张未转股。最终，这些未转股的债券被创维数字以100.31元/张的价格赎回。
而在6月28日，创维转债的二级市场价格为142.555元。相较于赎回价，未转股的投资者亏损比例接近30%。
荣晟转债、湖盐转债也是如此。6月27日、7月6日，两只可转债分别有26320张、85380张触发强赎被赎回，赎回价格分别为100.932元/张、100.592元/张。而在最后一个交易日，荣晟转债、湖盐转债的价格分别为128.46元、165.61元，未转股的投资者相应损失达到27%、64%以上。
华统股份没有公布华统转债的赎回价格。根据募集说明书，华统转债第三年的票面利率为1%。从上述三只可转债的情况来看，如果强制赎回，按7月15日收盘价测算，投资者为此产生的损失可能也将达60%左右。
与上述三只可转债被强赎，除了正股价格触及赎回条款，还面临存续期满摘牌不同，华统转债还有较长的存续期，这为华统股份不提前赎回提供了空间。但对投资者来说，也将面临两难，近期转股同样面临亏损。
按当前转股测算，每10张华统转债，可转约1.03股正股。按7月15日收盘价静态计算，对应转股价值约为238元，每张可转债转股后将亏损约5.5元，亏损比例约为2%。如果未来股价下跌，则亏损比例可能更大。
资金捉襟见肘
事实上，华统股份自身也面临不小的资金压力，如果选择赎回华统转债，资金压力将进一步加大。
年报数据显示，2021年全年，华统股份营业收入83.4亿元，同比下降5.59%，净利润亏损1.92亿元，同比下降242.46%，扣非净利润则亏损2.38亿元，同比下降633.47%。根据业绩预报，华统股份预计今年上半年净利润亏损4500万~6500万元，同比下降141.68%~160.21%，扣非净利润亏损8000万至1.2亿元，同比下降233.93%~300.90%，亏损额虽较去年下半年有所收窄，但尚未根本性扭转。
猪肉价格能否继续上涨，也存在不确定性。国家发改委7月初发布消息称，已组织行业协会、部分养殖企业及屠宰企业召开会议，将适时采取储备调节、供需调节等有效措施，防范生猪价格过快上涨。国家统计局则在7月15日表示，目前，生猪产能总体恢复到了正常水平，价格不具备大幅上涨的基础。
与此同时，华统股份偿债资金缺口明显。
根据一季报数据，截至今年3月底，该公司货币资金余额约为4.6亿元，同期短期借款余额则达16.4亿元，一年内到期的非流动负债1.3亿元，两者合计约达17.7亿元。仅此两项，偿债资金缺口就达到13亿元以上。
由于经营波动，华统股份的经营净现金流也在持续下降。2021年，该公司经营性净现金流为2.5亿元，同比下降近1.1亿元。而今年一季度，这一数据进一步降至-1.56亿元，同比下降320.43%。
为了缓解资金压力，华统股份正在筹划定增。今年4月25日，证监会核准华统股份以6.98元/股的价格，非公开发行1.32亿股，募集资金9.22亿元，其中7.22亿元用于补充流动资金。截至目前，定增尚未正式实施。
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